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¿Fue tramada la caída de la bolsa china?

Inversores minoristas prestaron dinero para especular, incluso con el régimen permitiéndoles otorgar sus casas como garantía.

El 1 de julio, cuando más de 200 millones de acciones de Sinopec Oilfield Service Corp. fueron lanzadas en el mercado esto causó que el precio de la acción cayera en picada en un  10 por ciento en un día, el Sr. Zhu, un inversor en Toronto, sintió que algo andaba mal.

El patrón se repitió al día siguiente: ventas masivas en una empresa afiliada estatal (Sinopec es una de las más grandes empresas de propiedad estatal en China), llegando al límite de un 10 por ciento que es lo que está permitido por los reguladores de valores chinos. Y este patrón se revirtió en la semana previa a la caída: grandes volúmenes, llevando el precio hacia arriba, ante un elevado pico, y después la dura caída.

Lo mismo ocurrió con miles de acciones, pequeñas y grandes, en los mercados de China a partir de finales de junio, acabando con una cifra sin precedentes 3,5 billones en capitalización del mercado en semanas.

En todo esto, el Sr. Zhu, quien ha estado en el mercado desde hace 25 años, percibe la sombra de una conspiración. “Este dramático colapso, tanto en velocidad y escala, cuando no hubo grandes choques externos repentinos, para ser tan rápido y grande, muestra que no eran fluctuaciones normales del mercado”, escribió en un correo electrónico. “Es fácil ver que las acciones fueron controladas y manipuladas, y se deslizó rápidamente con total indiferencia a los numerosos esfuerzos realizados por el gobierno para detener la caída”.

Y agregó: “Quién estaba manipulando estas acciones, por la forma como se financió, es difícil de decir con claridad. … es evidente que no fue para ganar dinero, ni siquiera se preocuparon de preservar su capital. Así que ¿para qué fue?”

Si el período previo y la caída de las acciones de Sinopec fue un asunto manipulado, Zhu proporcionó otras 20 acciones donde sospecha un juego sucio, muchas de éstas exhibiendo la misma compra y venta exagerada en un corto período, es difícil, si no imposible de decir.

Pero la idea de que hay algo artificial con respecto al mercado de valores chino, algo político y tramado, ya no es una controvertida propuesta.

En cuanto a las mismas empresas, Jon Carnes, un destacado vendedor a corto plazo de empresas chinas acusó públicamente de ser fraudes, también cree que la política estaba detrás de sus movimientos, aunque no del tipo que Zhu dijo.

“Cuando el Sr. Zhu ve conspiración y manipulación, yo veo regulaciones que fracasan”, dijo Carnes, señalando paradas comerciales que empiezan a hacer efecto después de la caída de precios en un 10 por ciento el mismo día. “El límite, por definición, elimina toda la liquidez y prepara el escenario para el pánico. En un mercado a la baja, ¿quién sabe lo que pasará mañana?”

Carnes concluyó: “Dejad que los mercados comercien libremente y serán más líquidos y por lo tanto menos sujetos a la manipulación”.

Sin embargo, la manipulación de actores políticos conectados, y otras múltiples formas de interferencia política en el funcionamiento del mercado, han sido una característica de los mercados de valores de China desde el comienzo.

El mercado de valores como herramienta política

Cuando la Bolsa de Shanghái abrió a finales de 1990, tenía dos objetivos, ambos políticos. Controlar y apropiarse de capitales privados, mercados capitales locales que habían surgido en China a lo largo de la década de 1980 como empresarios que intentaban encontrar escasa financiación para sus negocios. Y en segundo lugar, llevar un mínimo de eficiencia y gestión empresarial moderna al inflado sector estatal, lo que representó un sinnúmero de miles de millones en valor sin explotar. Por supuesto, los funcionarios y los miembros de la élite también fueron capaces de sacar provecho a través de la privatización no transparente de los bienes públicos.

Ambos objetivos se cumplieron, y todo el tiempo, los mercados de valores de China han trabajado bajo una orientación controlada por el estado que no ha cambiado desde entonces: Desde la reestructuración corporativa SOE en toda la década de 1990, sirviendo como una herramienta para la recapitalización de las empresas estatales en la década de 2000 y en los últimos 18 meses, como una manera de absorber el exceso de capital que de otro modo habría sido inyectado en un sector inmobiliario ya sobrecalentado.

Estas mismas dinámicas, donde el mercado de valores sirve como una herramienta política para el Partido Comunista, estuvieron en juego a lo largo de la reciente concentración de acciones, potencialmente en la propia caída, e incluso en las operaciones de rescate que siguieron.

El resultado es que no es un mercado de valores en algún sentido a lo que estamos acostumbrados, un medio para la asignación eficiente del capital, sino una herramienta política para el Partido Comunista.

Una concentración maquinada por el estado

Los mercados de valores de China alcanzaron su punto máximo a mediados de junio; el Índice Compuesto de Shanghái se duplicó con creces desde agosto 1 del 2014 hasta junio 12 del 2015, mientras que el índice de Shenzhen casi se triplicó.

La especulativa concentración, que se llevó a cabo sin ningún cambio en los fundamentos de la economía y en un clima de crecimiento reducido, fue diseñada por y en Beijing.

People’s Daily, un portavoz oficial del Partido Comunista, escribió en un editorial publicado en diciembre del año pasado: “A lo largo de las siguientes décadas el mercado de valores chino … tendrá una amplia base y condiciones para saborear poco a poco los frutos de la gran revitalización de la nación china, ‘el sueño chino'”, según una traducción de China Change, un sitio web, que rastrea las tendencias políticas.

Policías paramilitares montan guardia ante el Banco Popular de China en Pekín el 8 de julio. (Greg panadero / AFP / Getty Images)

“En esta ocasión, el mercado alcista no es un ‘mercado especulativo sino un ‘mercado de confianza'”, continuó el periódico. “Los enormes dividendos provocados por la profundización de la reforma y apertura de China serán suficientes para apoyar un plazo largo, estable y creciente del mercado alcista”.

“El mercado … ha izado la gran bandera de llevar a China a través de la trampa de ingresos medios, el honor no permita regresar”, concluyó.

Innumerables fueron las editoriales y las exhortaciones de las autoridades de propaganda, todas trataron de demostrar a los chinos promedio que tirar el dinero en el mercado de valores era una proposición para no perderse. En el momento del repunte del mercado, los chinos estaban recibiendo consejos sobre acciones de adivinos, y los monjes budistas estaban abriendo cuentas crediticias.

Inversores minoristas prestaron dinero para especular, incluso con el régimen permitiéndoles otorgar sus casas como garantía.

El propósito de todo esto era claro: un mercado alcista inculcaría un sentido de confianza en la economía china. Como Xinhua, la agencia estatal de noticias, lo puso: “El aumento de la confianza en el mercado de valores ha excitado la fe de toda la sociedad en el desarrollo, y permite a la gente a ver los nuevos fenómenos bajo la nueva norma con paz y optimismo”.

Los inversores de toda China pusieron su dinero en el mercado a causa de estas promesas implícitas por parte del régimen, lo cual garantizaba estabilidad social.

¿Una caída manipulada?

Mientras que los propios mercados, y la reciente recuperación, fueron forjados en el caldero de las necesidades políticas del partido, es posible que la caída también fuera una tramada maniobra política.

Este punto de vista, que esencialmente plantea una conspiración de facciones detrás de la caída o crisis, suena descabellada cuando se utilizan las categorías estándar en la comprensión de las finanzas que se encuentran en los modernos países occidentales con mercados de capitales desarrollados.

Pero en China, es un punto de vista sostenido por creíbles y experimentados analistas, y se ve reforzado por la naturaleza profundamente política de permitir casi de todo en el país.

Wang Jianguo, un profesor de la Escuela Guanghua en gerencia de la Universidad de Pekín, sacó a la luz este punto de vista en una serie de furiosos mensajes a su cuenta en Sina Weibo a principios de julio. El comentario pasó desapercibido por los medios de comunicación extranjeros.

“Toda la trama es como una secuencia de anillos enlazados. No es absolutamente posible ejecutar un “golpe de estado financiero” a una escala tan asombrosa sin un plan perfecto o sabiendo la debilidad del rival y la ignorancia en las finanzas tan claramente”, escribió. “Propaganda, apalancamiento financiero …  y el momento para atacar han estado trabajando juntos. La astucia extrema de una de las facciones y la arrogancia de la otra facción se sincronizan para protagonizar lo que vemos pasar”.

Wang no identifica las facciones a que se refiere, aunque en los últimos tres años en la política china, las únicas agrupaciones políticas serias para hablar han sido las que están alrededor del ex líder del Partido Comunista, Jiang Zemin, y la del jefe actual, Xi Jinping.

La mañosa facción sería la de Jiang Zemin, usando una tramada caída financiera para atacar a la arrogante facción de Xi Jinping, que ha tenido éxito en los últimos dos años en desmantelar en gran parte a la facción de Jiang.

Jiang tomó las riendas del Partido Comunista después de la masacre de Tiananmen en 1989, y las dejó en el 2002, pero por la década siguiente, fue con toda seguridad la fuerza dominante en la política china. Sólo bajo Xi Jinping, el control de Jiang fue arrebatado en el sector de la seguridad y de los militares, aunque todavía no en el sector de las finanzas.

El aluvión de publicaciones de Wang Jianguo en Weibo incluyó este comentario: “[El colapso] devasta tanto al pueblo chino y al liderazgo actual del partido. El ataque sorpresa se llevó a cabo cuando el primer ministro se encontraba fuera del país, ¡muy mezquino!

“La economía de China fue casi arruinada por ellos … ellos conspiraron y tramaron activamente para destruir la economía de China”, dijo Wang.

Li Keqiang se fue a Europa el 28 de junio y regresó el 3 de julio.

¿Cómo podría tal manipulación haber pasado? Hay opiniones divergentes sobre si el mercado de valores de China es sobre todo el reino de los pequeños inversores o una distracción para el vendedor local de fideos o algo principalmente controlado y manipulado por las élites y grupos de intereses creados.

Si el último escenario es el caso, el alcance para la manipulación podría ser mayor.

El Financial Times publicó recientemente un análisis que sugiere que la participación de los inversores minoristas en el valor total del mercado es probablemente un cinco por ciento o menos”.

En el libro “La privatización de China”, Carl Walter y Fraser Howie documentaron un caso de manipulación del mercado de valores, en donde se mostró a una cierta Lu Liang de haber controlado 1.575 cuentas de inversores individuales para subir el precio de un valor antes de volcar sus acciones por una buena ganancia. En total, el número de cuentas fantasmas utilizadas en la estrategia puede haber llegado hasta 14.000, escriben los autores.

‘Proteger el mercado’

Ya sea que la caída o crisis fue diseñada como parte de un ataque político a Xi Jinping, un escenario complicado, aunque uno concuerda con el entendimiento que muchos chinos tienen del funcionamiento mutuamente destructivo del Partido Comunista de China, o fue simplemente natural, si de repente la deflación de una burbuja especulativa sobrevalorada, el brazo fuerte del estado estuviera esperando de nuevo al acecho.

En las semanas siguientes al colapso, casi la mitad del mercado se congeló, significando que las acciones de casi la mitad de las cotizadas se les impidió ser compradas o vendidas. Una serie de otras medidas se instituyeron “Para … esencialmente prohibir a los principales accionistas vender sus acciones, junto con muchas otras restricciones sin precedentes en las transacciones del mercado de valores”, dijo Gordon Chang, autor y comentarista de China, en una entrevista telefónica.

Las autoridades también anunciaron la creación de un fondo de 20 mil millones de dólares para apoyar el mercado, alineando los bancos y las compañías de valores para declarar la unidad con la dirección central.

Y el 9 de julio, Xinhua anunció que Meng Qingfeng, el viceministro de la Secretaría de Seguridad Pública, llegó a la Comisión Reguladora de Valores de China con su séquito, decidido a llegar hasta el fondo por la caída del mercado.

Siendo descartado de la autonomía del mercado de valores del sistema político, Xinhua escribió: “Van a trabajar junto con la CSRC en la investigación de pistas sobre intencionadas inversiones a corto plazo en las acciones y en los índices bursátiles en las últimas semanas. Esto demuestra que los órganos de supervisión golpearán duro con un pesado puño contra todas las conductas ilegales e irregulares”.

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